从自由现金流审视茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份当前估值

时间:2020-03-31 10:56:43 作者:炒股族
阅读量: 4,420

昨天从自由现金流分析了贵州茅台格力电器美的集团,今天我们再次利用自由现金流分析当前茅五洋泸四大酒企。

一、茅五洋泸基本情况(截至2020.2.12收盘)

从自由现金流审视茅台、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='五粮液' href='/company/sz000858'>五粮液</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='泸州老窖' href='/company/sz000568'>泸州老窖</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='洋河股份' href='/company/sz002304'>洋河股份</a>当前估值

表1 茅五洋泸基本概况

从表中可以看出,贵州茅台当前PE最高33.68,洋河股份则最低为19.14,五粮液泸州老窖居于中间,分别为29.4和25.04,这跟2019年几家酒企的业绩增长基本吻合。

可以看出洋河股份由于2019年省内销售的失速,对其业绩造成了巨大影响。股价从长期仅次于茅台在2019年陆续被五粮液和古井贡超过。

二、从自由现金流看茅五洋泸估值

前文《格力赚的利润更值钱(从自由现金流看格力、茅台和美的》我们谈过,只有自由现金流才是企业真正捏在手上的钞票,基于自由现金流的估值才是最合理的估值,利用自由现金流选取一个时段对同类企业进行比较,有利于我们看清同类企业的竞争态势和估值状况。

下面分别摘录茅五洋泸2015-2019.9月数据进行横向比较分析:

从自由现金流审视茅台、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='五粮液' href='/company/sz000858'>五粮液</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='泸州老窖' href='/company/sz000568'>泸州老窖</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='洋河股份' href='/company/sz002304'>洋河股份</a>当前估值

表2 茅五洋泸自由现金流、净利润对比表

(一)贵州茅台

从自由现金流审视茅台、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='五粮液' href='/company/sz000858'>五粮液</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='泸州老窖' href='/company/sz000568'>泸州老窖</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='洋河股份' href='/company/sz002304'>洋河股份</a>当前估值

从2015-2019年3季度,贵州茅台净利润合计1250亿元,创造自由现金流为1447亿元,5年期间净利润有效值=自由现金流/净利润=116%,且每一年自由现金流均大于净利润。

从自由现金流审视茅台、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='五粮液' href='/company/sz000858'>五粮液</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='泸州老窖' href='/company/sz000568'>泸州老窖</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='洋河股份' href='/company/sz002304'>洋河股份</a>当前估值

从2015-2019年3季度,五粮液净利润合计492亿元,创造自由现金流为586亿元,5年期间净利润有效值=自由现金流/净利润=119%,2019年自由现金流有加速释放的趋势。

从自由现金流审视茅台、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='五粮液' href='/company/sz000858'>五粮液</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='泸州老窖' href='/company/sz000568'>泸州老窖</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='洋河股份' href='/company/sz002304'>洋河股份</a>当前估值

从2015-2019年3季度,洋河股份净利润合计331亿元,创造自由现金流为333亿元,5年期间净利润有效值=自由现金流/净利润=101%,2019年以前自由现金流状况良好,但2019年截至3季度,自由现金流下滑明显。

从自由现金流审视茅台、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='五粮液' href='/company/sz000858'>五粮液</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='泸州老窖' href='/company/sz000568'>泸州老窖</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='洋河股份' href='/company/sz002304'>洋河股份</a>当前估值

从2015-2019年3季度,泸州老窖净利润合计133亿元,创造自由现金流为111亿元,5年期间净利润有效值=自由现金流/净利润=83%,除2016年外自由现金流低于净利润。

如果我们以净利润*五年净利润平均有效值给4家酒企估值,会得到以下结果。

从自由现金流审视茅台、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='五粮液' href='/company/sz000858'>五粮液</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='泸州老窖' href='/company/sz000568'>泸州老窖</a>、<a style='color: #3753A2;font-size: 18px;font-weight: 400;' target='_blank' title='洋河股份' href='/company/sz002304'>洋河股份</a>当前估值

表3 茅五洋泸基于自由现金流估值表

从上表中可以看出,如果基于自由现金流来TTM估值的话,估值最低的洋河股份PE自由现金流=18.95,估值最高的是泸州老窖五粮液和茅台居中。

如果洋河能止住自由现金流下滑趋势,估值将会触底提升。

自由现金流分析是考察企业的核心指标,还要结合行业、企业、价格、管理层以及国家大环境和行业竞争态势来进行综合判断,正如查理芒格所提倡的多元思维格栅模型,正是减少我们失误的好办法。

如果是你,你的投资策略是?


作者:理智地偏执

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