谈谈洋河股份的基本面

时间:2020-03-31 10:56:45 作者:炒股族
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白酒行业及白酒具体公司等相关内容从我最先开始了解二级市场时,就一直在耳边回荡,也可以说白酒内容完全贯穿自己的投资之路,但可惜的是之前一直并未具体进行深入的研究。

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在刚接触二级市场时,最先听到的白酒公司当属茅台和五粮液,当时茅台股价仅100多元,记忆犹新在上课中老师感慨茅台股价长得过快,一眨眼到了200多元,可惜并未重仓;


在生活中,最常见的白酒当属洋河股份,这家公司可能是在生活中见得最多的白酒广告,因为我骑行去的几个城市,无论是在河南、山东、河北,还是在北京、江苏、安徽等地,都能见到铺天盖地的蓝色经典广告,尤其以商超烟酒店门头广告为主。

去年虽然写过一篇贵州茅台的简单分析,但是现在再看,里面很多内容漏洞百出,数据整理的并不严谨。现在刚好时间过于充分,在家着实无聊,就粗略看一下洋河股份

一、洋河发展历程

洋河集团前身为江苏洋河酒厂,是江苏省人民政府确定的 100 户地方国有大中型骨干企业之一。始建于 1949 年 7 月,原名淮海贸易公司三分公司洋河槽坊。建国后,改称苏北淮阴区酒类专卖事业公司洋河制酒厂。

1951 年 9 月,更名为 苏北行署专卖事业公司洋河酒厂。1953 年 4 月,更名为地方国营洋河酒厂。1986 年 8 月,更名为江苏洋河酒厂。

1997 年 5 月,经江苏省人民政府批准,整体改制为洋河集团,是由宿迁市国资委履行出资人职责的国有独资公司。洋河集团与中食发酵、宜宾五粮液集团有限公司共同起草了国家标准 GB/T10781.1-2006《浓香型白酒》。

本公司系经江苏省人民政府《省政府关于同意设立江苏洋河酒厂股份有限公司的批复》(苏政复[2002]155 号)批准,

由洋河集团作为主要发起人,联合上海海烟、综艺投资、上海捷强、江苏高投、中食发酵、南通盛福等 6 家法人和杨廷栋、张雨柏、陈宗敬、王述荣、高学飞、冯攀台、朱广生、钟玉叶、薛建华、沈加东、周新虎、吴家杰、丛学年、范文来等 14 位自然人(14 位自然人股东出资时均为洋河集团经营层成员。),共同发起设立的股份有限公司。

公司设立于 2002 年 12 月 27 日,在江苏省工商行政管理局领取了企业法人营业执照。

2006 年 3 月,公司股东大会同意两家

新股东蓝天贸易和蓝海贸易

按照每股2.39 元的相同价格,以现金方式分别认购公司新增加的 1,135 万股和 1,065 万股股份,公司股本总额由 6,800 万股增加至 9,000 万股。公司于 2006 年 3 月 29日取得本次增资扩股后的企业法人营业执照。


(发行人经营管理人员共 126 人,包括中层以上管理人员及业务、技术骨干,根据各自职务对应职级所确定的出资标准,各有 63 人出资设立了蓝天贸易、蓝海贸易)(洋河股份海天味业养元饮品的股改有点类似,只不过洋河最终还是政府控股,其它股权分散到管理层和技术骨干,而海天及养元全部进行民营控股,全员工持股)

2009年深交所挂牌上市。

二、白酒行业概括

白酒行业是我国轻工业中食品工业的重要分支。根据中国证监会 2001 年 4月发布的《上市公司行业分类指引》,发行人归属“C0501 酒精及饮料酒制造业”。


白酒是我国特有的酒种,与白兰地、威士忌、伏特加、朗姆酒、杜松子酒(又称金酒)、龙舌兰酒等并列为世界七大蒸馏酒。白酒在我国历史悠久,是中国传统文化的重要组成部分,是社会生活不可缺少的饮品。

白酒按香型分类,主要有浓香型、酱香型、清香型、凤香型等香型,目前浓香型白酒约占全部白酒市场份额的 70%。浓香型白酒以泸州老窖五粮液、洋河酒等为代表,酱香型白酒以茅台酒为代表,清香型白酒以山西汾酒为代表,凤香型白酒以陕西西凤酒为代表。

新中国成立以来,我国先后举办过五届全国评酒会,认定了多个名酒品牌和香型类别。在原轻工业部主办的 1979 年第三届全国评酒会上,洋河大曲酒与茅台、汾酒、五粮液等并列为国家白酒类八大名酒。在 1984 年第四届全国评酒会、1989 年第五届全国评酒会上,洋河大曲酒蝉联国家名酒称号。

本公司从事的主要业务是白酒的生产与销售,白酒生产采用固态发酵方式,主要包括制曲、酿酒、勾储、包装等环节,白酒销售主要采用经销和零售两种模式,报告期内公司的主营业务和经营模式没有发生变化。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引(2012年修订)》,公司属“C15酒、饮料和精制茶制造业”。


公司作为老八大名酒,是中国白酒行业拥有洋河、双沟两个中国名酒,两个中华老字号,洋河、双沟、蓝色经典、珍宝坊、梦之蓝、苏等六枚中国驰名商标的唯一企业

,在全国享有较高的品牌知名度和美誉度。

公司以77.95亿美元入选世界知名品牌价值研究机构Brand Finance发布的”2018全球烈酒品牌价值50强”排名全球第三。

2018年,在World Brand Lab发布的《中国500最具价值品牌》中 以456.15亿元的品牌价值位居第86。公司主导产品梦之蓝、洋河蓝色经典、双沟珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等绵柔型系列白酒。


借鉴一下关于全国白酒行业整体情况(在中国统计局未找到全部数据,但在洋河年报及百度中找到部分数据与之匹配):

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通过以上表格,粗略能看出三点:


1、白酒未来产量的增长乏力,增量空间可能不大;


2、营收整体增速大于产量的增速及变化,粗略看出白酒的提价表现;


3、净利润增速长期明显大于营收增长,粗略看出白酒行业高端酒销售占的比例是越来越多,因为高端毛利更高。


白酒行业龙头上市公司营收利润占行业比情况:

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来源:樂陶88


通过上图,明显看出行业竞争格局的部分变化:


1、行业集中度越来越高,向头部靠拢;


2、强者恒强,马太效应显现,优质龙头酒企抢占份额越来越高;


3、伴随行业增量的降速及减小,行业内逐渐进入明显的存量挤压式增长,份额逐渐向头部靠拢,对于知名全国性的优质龙头企业更加有利等。

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通过以上的数据图及数据表,洋河在过去的十四年绝对的是超级大牛股的增速表现。


2014-2018年的十四年中,营业收入年复合增长33.64%;归母净利润增速达到56.76%,爆炸的数据,毫不夸张的形容洋河过去是腾飞辉煌的十四年,骄傲的十四年,数据太棒了,比大多数哪些公司只会讲故事、讲未来、虚无缥缈的强太多,还是脚踏实地干实事的企业值得拥有。

四、洋河销售量


关于洋河销售量及单价变化表:

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粗看表格中,可以发现以下几点内容:


1、2011年-2018年整体的销售量变化不大,始终在21万吨左右,保持着稳定,但没增量;


2、2011年-2018年整体的吨成本同样变化不大,潜在表现公司内部管理稳健;


3、销售量保持稳定的情况下,营收及销售单价持续增长,该部分主要通过持续发展中高端产品来带动,这些年典型的表现就是产品不断的升级,高端占比越来越多以及白酒价格的提升所带来的高额收益。

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通过业绩兑现表可以发现,在过去九年中,有四年的业绩计划并未实现,而在另外的五年中,业绩都完成了。

从2019年三季度看,2019年全年的12%的计划实现的可能性比较小,这一年公司进行主动去库存(主要针对省内)调整,在投资者交流中管理层回答道要到2020年下半年才可能梳理清楚,不过由于今年的新型肺炎事件,有可能调整期会有所延长。


总体看来,对于公司的业绩计划不能抱太多的期待,只能作为粗略的参考中枢,还是以谨慎态度来看待洋河的业绩计划为好。

七、青睐白酒的要点:


1、高端白酒量价齐升;


2、属于中华文化的一部分,具有持续性,行业变化不大,被颠覆性相对很小;


3、人与人交流的润滑剂,具有社交属性;


4、生活消遣品,精神放松属性;4、具有快消品特点,空间足够的大;


5、龙头优质公司财务健康,存货越存越升值,现金流充沛,无或极少应收款及先款后货,有息负债极少且不用加大投入研发等特点。

小结:

1、目前查阅的公司年报及投资者交流纪要中,对于洋河的管理层表示非常的认可,踏实、能干、睿智、诚实等特点在他们身上表现的淋漓尽致,并且

洋河对待小股东的利益及态度,着实让人对公司有足够的信心,管理层值得信赖。

2、洋河过去十四年的发展看起来真的像是奇迹,从一个二三流的企业快速成长为行业前四的公司,充分

体现了公司管理层的智慧及公司的实力。

3、洋河现三大主力单品-海天梦在各自价位段中都具有举足轻重的分量,通过广大营销推广,市场份儿逐年的增加。

未来的空间还有多大呢?


一方面单从目前洋河总营业收入在江苏市场占比50%,而省外广大的市场才也仅50%,也就是说,哪怕以后省内存量保持不增长,而省外市场逐渐开发及深耕,也足以支撑洋河持续的成长。


另一方面看公司的产品结构调整升级,包括海天梦升级包装及品质,价格提高,还有事高端梦之蓝逐渐发力,占比越来越高,毛利逐渐提升,而且梦之蓝当前主要在江苏省内占比达,省外过去重点是海天乏力,未来梦高端系列发力可值得期待。


4、洋河产品层析结构清晰,蓝色经典-海、天、梦三款酒,档次价格带截然分明,对于众多不懂酒得普通大众而言,很易区分。


对于普通来百姓而言,宴请聚餐等喝酒就是喝的档次,口味好不好喝可能就没那么重要。档次区分度觉得五粮液泸州老窖等系列产品可能就没那么清晰。


茅五泸主战场在高端,洋河主战场囊括了中、次高端,差异化营销,都很有戏。不过对于普通大众,同价格带的酒,蓝色经典识别度更高。

5、

洋河营销网络强大。

公司拥有一支行业内人员最多、理念最新、执行力最强的营销团队,与近1万家经销商合作,拥有3万多名地面推广人员,同时不断加大深度分销模式。

公司目前拥有中国白酒行业最强大的营销网络平台,已经渗透到全国各个地级县市,渠道的高速通路已经基本搭建完毕,为未来的市场拓展和品类延伸奠定坚实的基础。


该特点类似于调味品中的海天味业,饮料行业中的伊利蒙牛,渠道的建设绝非一朝一夕,需要投入大量的人力物力且花费大量的时间才能深耕完成。


当渠道铺设完毕后,更多的就是大力发展品牌建设以及产品延伸建设,通过看洋河近期梦之蓝M6+及葡萄酒、中士忌等方面或许有该方面考虑。


另外,最近新型肺炎事件,想必对整个行业绝大多数公司都会有一定的影响,只不过体现在报表中可能是一季度或二季度也可能是延迟到三季度才能体现的情况而已,根据2009年洋河招股说明,洋河披露各个月份的销售额情况:

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2006年,春节是1月29日;2007年,春节是2月18日;2008年,春节是2月7日。而2020年春节是1月25日。


下面的预测抛去春节具体的日期差、2006年至2008年营业收入结构与2020年营业收入结构的差异以及一月份买货是春节送礼宴请或独饮等方面,且根据钟南山最近的言论,预测新型肺炎要到4月中旬左右才能消除,所以我们就纯粹单看从二月三月四月份的总销售额占比全年的比例,2006年/2007年/2008年占比分别大约为20%/22%/17%。


在疫情之前购买的白酒用于二三四月份消费送礼等,想必大多数都会保存着延迟开瓶消费。保守估计来看,在影响20%的基础上打一半折扣,即起码要影响洋河股份在2020年业绩10%的下滑。


所以,个人看法,若短期持股洋河,或许等等更合适价格再看;若长期持有者,大可不必在乎短期的影响,毕竟此次事件并未影响洋河的内在价值,长期发展逻辑依旧,疫情过后该喝的还要喝,或许下半年政府加大经济扶持力度,经济活力会更加好,消费力度也会更加旺盛


作者:悠悠散散外星人

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