【烽火通信】营收保持平稳增长,5G产品积极推进【国信通信程成小组】

时间:2020-03-31 12:15:33 作者:炒股族
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烽火通信】营收保持平稳增长,5G产品积极推进【国信通信程成小组】


2019-08-30



国信通信

国信通信

财报点评


营收保持平稳增长,5G产品积极推进


烽火通信



摘要



上半年营收保持平稳增长,利润略低于市场预期

2019上半年公司实现营收119.85亿元,同比增长7.07%,实现归母净利润4.28亿元,同比下滑8.43%,扣非归母净利润4.16亿元,同比下滑8.67%,业绩略低于市场预期,也是自2014年中以来首次出现净利润同比下滑。公司业绩下滑主要受运营商经营压力影响,传统市场投资缩减,部分传统产品需求有所下滑。



积极布局5G 市场,传统产品不断取得突破

上半年,公司完成多个城市5G试点工作,承载方面,10G 速率G.metro前传设备通过联通验收。新型OLT、ONU等的功能性能持续优化,满足运营商重构需求,向SDNFV化平滑演进;集采方面,以最高份额中标移动室外光缆集采,突破广西移动OTN项目,中标广西电信省干ROADM等项目。



毛利率和净利率同比略有下滑,费用管控取得一定效果

上半年,毛利率和净利率同比略有下滑,费用管控取得一定效果。2019年上半年,公司毛利率同比下滑2.73pct至20.55%,净利率同比下滑0.78pct至3.69%。公司加强费用管控,销售费用率、财务费用率同比改善明显。



应收随收入规模略有增长,存货仍维持在高位

电信行业运营商回款周期较长是行业普遍属性。上半年公司应收账款及票据95.23亿元,同比增长21.2%,占营收总额的79.5%;存货方面,公司近年存货一直维持在高位,占净资产40%以上。


投资建议:看好公司在主设备领域的核心地位,维持“增持”评级

我们看好公司在主设备领域的核心地位,随着5G建设的启动,公司将充分受益,预计公司2019-2021年营业收入分别为286/334/386亿元,归母净利润分别为9.75/12.32/14.66亿元,当前股价对应动态PE为33/26/22倍,维持“增持”评级。



风险提示:

中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;受宏观经济下行影响,5G建设进度低于预期。


评论


上半年营收保持平稳增长,利润略低于市场预期。

2019上半年公司实现营收119.85亿元,同比增长7.07%,实现归母净利润4.28亿元,同比下滑8.43%,扣非归母净利润4.16亿元,同比下滑8.67%,业绩略低于市场预期,也是自2014年中以来首次出现净利润同比下滑。公司业绩下滑主要受运营商经营压力影响,传统市场投资缩减,部分传统产品需求有所下滑。


毛利率和净利率同比略有下滑,费用管控取得一定效果。

2019年上半年,公司毛利率同比下滑2.73pct至20.55%,净利率同比下滑0.78pct至3.69%。公司加强费用管控,销售费用率、财务费用率同比改善明显。

电信行业运营商回款周期较长是行业普遍属性。上半年公司应收账款及票据95.23亿元,占营收总额的79.5%,维持在高位。

近三年,受净利率略有下滑影响,公司加权ROE也呈现一定下滑,2019年上半年达到4.18%。

存货方面,公司近年存货一直维持在高位,占净资产40%以上;经营性现金流方面,公司产生的现金流净额一般上半年为负,下半年均恢复到正常水平。


投资建议:看好公司在主设备领域的核心地位,维持“增持”评级。

我们看好公司在主设备领域的核心地位,随着5G建设的启动,公司将充分受益,预计公司2019-2021年营业收入分别为286/334/386亿元,归母净利润分别为9.75/12.32/14.66亿元,当前股价对应动态PE为33/26/22倍,维持“增持”评级。


可比公司估值对比:

选取同行业中兴通讯光迅科技作为比较对象,可比公司2019年至2021年平均PE分别为37/28/22倍,公司估值水平略低于平均估值。可比公司中,光迅科技估值较高,市场给予了其龙头地位和芯片能力一定估值溢价。中兴通讯估值相对较低,与市场对其新的管理层存在一定争议有关,烽火通信估值处于行业中游位置。


风险提示:

(1)中美贸易关系恶化,对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险;

(2)受宏观经济下行影响,5G建设进度低于预期。

























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