【华泰医药代雯团队】迈瑞医疗(300760 SZ,买入):医疗器械领头羊继续高歌猛进

时间:2020-03-31 12:17:25 作者:炒股族
阅读量: 2,735









【华泰医药代雯团队】迈瑞医疗(300760 SZ,买入):医疗器械领头羊继续高歌猛进


2019-08-30



和讯网


发布时间:2019年8月28日


研究员:代雯(S0570516120002)

核心观点

业绩增长强劲,略超预期

公司 8 月 28 日发布 2019 年半年报,1H19 实现营业收入 82.06 亿元(+20.52%),归母净利润 23.69 亿元(+26.57%),扣非归母净利润 23.29亿元(+26.43%),业绩略超预期。2Q19 归母净利润同比增长 28.08%,环比提升。我们调整盈利预测,预计公司 19-21 年 EPS 为 3.79/4.67/5.71元,调整目标价至 197.11-204.69 元,维持“买入”评级。

控费效果明显,现金流情况良好

公司 1H19 毛利率为 65.23%(-2.42pct),主因高毛利率医学影像产品收入占比下降。1H19 销售费用率为 20.79%(-1.55pct),管理费用率为 5.02%(-0.19pct),控费效果突出。1H19 财务费用率为-1.72%(-1.52pct),主因公司货币资金充足(121.24 亿元),利息收入贡献较大(1H19 为 1.50亿元)且期间美元兑人民币汇率上升,汇兑损益对业绩影响转正。1H19经营活动现金流量净额为 20.99 亿元(+39.45%),现金流情况良好。

监护大超预期,IVD 持续亮丽,影像受到民营采购乏力冲击

1)生命信息与支持:1H19 收入增速为 24.44%,在监护仪快速放量的带动下,板块增速显著超预期。公司监护仪的品牌力及产品质量已跻身国际一线梯队,且持续加大投入,陆续推出转运监护等高端新产品并积极开拓市场(而主要竞争对手 GE、Philips 等在监护领域投入相对疲软),我们预计监护仪收入 19 年增速约 25%,显著快于行业增长;2)体外诊断:1H19收入增速为 22.48%。核心品种化学发光试剂延续高增长态势,我们预计其全年收入增速在 70%-80%;3)医学影像:1H19 收入增速为 12.51%,主要受民营机构短期采购乏力影响,我们预计 2H19 有望逐渐改善。

国内市场增长强劲,海外市场持续稳健

1)国内:1H19 实现收入 47.91 亿元(+20.62%),在民营机构采购乏力影响下仍实现较好增长。公司为国内医疗器械龙头,产业链地位稳固,整体抗风险能力较强。我们预计,随着下半年集采大单逐渐兑现、民营采购逐渐恢复,国内市场全年有望实现 20%-25%收入增速;2)海外:1H19 实现收入 34.15 亿元(+20.38%),其中拉美、欧洲、美国市场收入增速分别为 43.24%、15.54%和 12.67%,产品不断打入中高端市场,海外客户认可度持续提升。我们预计全年海外市场有望实现 15%-20%收入增长。


国产器械绝对龙头,短期地位难以动摇,维持“买入”评级

考虑到美元兑人民币汇率走势强劲且公司货币资金充足,利息收入显著增厚利润,我们略调整盈利预测,预计公司 19-21 年归母净利润为 46.08/56.81/69.42亿元(前值为 45.46/56.02/68.85),同比增长 24%/23%/22%,当前股价对应19-21 年 PE 估值分别为 48x/39x/32x。公司是国内医疗器械领域绝对龙头,理应享受一定估值溢价。我们给予 2019 年 52x-54x 估值(可比公司 2019 年 PE平均估值为 42x),调整目标价至 197.11-204.69 元,维持“买入”评级。

风险提示:产品销售不达预期风险,产品招标降价风险,汇率波动风险。

本文首发于微信公众号:华泰证券(601688)研究所。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:董云龙 )

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