事项：
1
气体投资持续推进，零售气价下降无碍公司持续增长。
报告期内，公司气体业务实现收入22.47亿元，同比增长8.23%，气体业务毛利率19.99%，同比下降3.16个百分点。
上半年气体投资项目的竞争激烈，公司凭借自身优势，获得了多个气体投资项目：
新增投资收购广西盛隆2套40,000m3/h在建工程项目、配套山钢莱芜钢铁40,000m3/h空分项目及青岛芯恩供气项目等项目。
在建气体项目有序推进：
山西杭氧二期65,000m3/h空分项目、河南杭氧三期30,000m3/h空分项目、萍钢杭氧二期20,000m3/h空分项目以及江西杭氧2套80,000m3 /h空分等项目稳步推进。
公司一方面做好管道气的稳定供应，另一方面，增加液体产品的生产和销售，使得气体销售总量有所增加，气体业务保持较好的盈利能力。
上半年，气体业务毛利率下降的主要原因是零售气价格相比去年同期有所下降。
2
煤化工、石化设备需求提升，带动设备业务收入及订单增长。
报告期内，公司空分设备实现收入16.28亿元，同比增长17.59%。
空分设备毛利率21.66%，同比下降0.49个百分点。
随着公司设备领域的研发推进及技术提升，设备产品竞争力持续增强。
上半年公司成功获得浙石化二期4套100,000m3/h空分设备订单、中煤图克75,000m3/h空分设备、河南心连心80,000m3/h空分设备等多个项目的订单；
石化设备方面，公司持续深耕乙烯冷箱、轻烃回收装置、CO/H2分离装置、天然气提纯装置等设备和工艺包市场，丰富了石化产品体系，拓宽了公司产品的应用领域。
上半年母公司新签空分及石化设备订单29.31亿元，同比实现小幅增长。
3
期间费用控制良好，规模效应显现。
报告期内，公司期间费用合计3.83亿元，期间费用率9.4%，同比下降0.8个百分点。
其中，销售/管理/研发/财务费用分别为0.55/2.03/0.84/0.41亿元，管理费用小幅增长，销售、研发、财务费用均有所下降，内部管理效率提升，随收入增长规模效应初步显现。
4
盈利预测、估值及投资评级
我们维持预计公司2019-2021年实现归母净利润9.0、10.5、11.5亿元，EPS 0.94、1.09、1.19元，对应PE15、13和11倍。
短期公司气体业务受气体价格周期波动影响，但长期持续推进气体基地布局，气体业务产能持续向上，兼具周期与成长性，给予20倍PE估值，维持目标价18.68元，维持“推荐”评级。
5
风险提示
气体项目推进低于预期，零
售气价格波动。
华创机械重点报告合集
【机械科创巡礼系列报告】
机械科创巡礼之四——华兴源创：
领先的面板检测设备制造商，向半导体检测进军
机械科创巡礼之五——天宜上佳：
动车组刹车片国产化推动者
机械科创巡礼之六——中国通号：全球领先得轨道交通控制系统解决方案提供商
机械科创巡礼之七——交控科技：
城轨CBTC系统自主化先行者
【油服系列报告】
油价企稳，油服行业凤凰涅槃
【轨交系列报告】
中国中车深度报告：天地人和，锦绣中车
铁总发力货运增量行动，铁路货运装备迎新机遇——铁路货运装备行业深度
【半导体系列报告】
【公司深度报告】
中环股份（002129）深度报告：大硅片厚积薄发，光伏续写辉煌，半导体材料龙头乘风起航
航天工程（603698）深度研究报告：被忽略的高端制造标的，被低估的煤气化龙头【华创机械李佳团队】
投资评级定义
行业投资评级说明：
推荐：预期未来
3-6
个月内该行业指数涨幅超过基准指数
5%
以上；
中性：预期未来
3-6
个月内该行业指数变动幅度相对基准指数
-5%
－
5%
；
回避：预期未来
3-6
个月内该行业指数跌幅超过基准指数
5%
以上。
公司投资评级说明：
强推：预期未来
6
个月内超越基准指数
20%
以上；
推荐：预期未来
6
个月内超越基准指数
10%
－
20%
；
中性：预期未来
6
个月内相对基准指数变动幅度在
-10%
－
10%
之间；
回避：预期未来
6
个月内相对基准指数跌幅在
10%
－
20%
之间。
免责声明
本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。
报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。
本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。
敬请关注
华创机械
2021-01-25 17:15
2021-01-25 16:12
2021-01-22 18:15
2021-01-22 17:38
2021-01-22 17:21
2021-01-22 17:17
2021-01-22 16:14
2021-01-22 16:10
2021-01-21 17:05
2021-01-21 16:09
WordPress数据库错误： [Error writing file '/tmp/MYIZSamC' (Errcode: 28 - No space left on device)]SELECT t.*, tt.* FROM wp_terms AS t INNER JOIN wp_term_taxonomy AS tt ON t.term_id = tt.term_id WHERE tt.taxonomy IN ('post_tag') ORDER BY tt.count DESC LIMIT 20
WordPress数据库错误： [Error writing file '/tmp/MYlCFMQY' (Errcode: 28 - No space left on device)]SELECT SQL_CALC_FOUND_ROWS wp_posts.ID FROM wp_posts LEFT JOIN wp_term_relationships ON (wp_posts.ID = wp_term_relationships.object_id) WHERE 1=1 AND (
wp_term_relationships.term_taxonomy_id IN (9,17,25,101,267,1260,1307,1927,2346,3062)
) AND wp_posts.post_type = 'post' AND (wp_posts.post_status = 'publish') GROUP BY wp_posts.ID ORDER BY wp_posts.post_date DESC LIMIT 0, 10
